2005-03-03 10:04:51

「MSCBって何?~第3回~」

テーマ:時事放談

さて今回はその転換社債型新株予約権付社債の発行条件のポイントを見てみま
す。

では、そのポイントを挙げてみましょう。

1.転換価額の修正頻度
2.転換価額修正の際の修正日終値からのダウン率
3.オーナーの持ち株を貸し株要求があるか。

1番については、極端な話、毎日でも修正をかける事が出来ます。実例として
はサンライズテクノロジー(旧プライムシステム)がそうです。
MSCB乱発し、株価が1円になったことで有名です。

2番、修正日終値からのダウン率は最近の銘柄では90%近くにまでなっていま
す。
これだけでも引受手は有利ですよね。この比率が低ければ低いだけ、引受手に
メリットがあり、既存株主にとっては「ふざけるな」という話になるわけで
す。

3番は開示されることはないので、当事者しか分かりませんが、引受手が、発
行会社のオーナーの持ち株を事前に借りる契約を同時に結ぶのです。
これが曲者で、引受手は転換社債型新株予約権付社債の転換の前にこの借りた
株を売る
ことが出来るわけです。

これを使えば、引受手のリスクはかなりヘッジされます。
そして、当然そのしわ寄せは既存株主に向かうわけです。

それこそ、株をどんどん売って、株価を下げることで転換価額の修正額を引き
下げて、下がったところで一気に転換すれば…。
ということが出来るわけです。

株道

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2005-03-02 09:39:57

「MSCBって何?~第2回~」

テーマ:時事放談

さて、「MSCB」に話を戻しましょう。「MSCB」の特徴は前段の転換価額修正
条項
が付いていることです。
ある一定の期間でこの転換価額が修正されるのですが、そのルールが問題なの
です。

良くあるのが修正の期日の終値に一定の比率をかけるというものです。
その比率が95%であると、市場価格より5%安く株に転換できるということで
す。
元々引受手に有利なのに更に有利になります。
また、転換価額の修正の周期が短ければ短いほど、引受手は有利です。

この転換社債型新株予約権付社債の発行は通常、海外発行で私募で行われるこ
とが多く、最近の傾向では引受先は機関投資家単独、若しくは数社になりま
す。
リーマンブラザーズ証券はこれを単独買い入れ転換社債と呼んでいるようで
す。


このタイプの転換社債は昨年年間3,600億円発行されています。

私はこのタイプの転換社債型新株予約権付社債を全て否定はしません。
上手く使えば有効な資金調達手段です。
ただ、中にはとんでもない条件のものあります。

条件の悪い社債を出しているということは、それだけ経営状態が悪いというこ
とだと思われます。

では次回はその転換社債型新株予約権付社債の発行条件のポイントを見てみま
す。(続く・・・)



株道

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2005-03-01 19:14:57

「MSCBって何?~第1回~」

テーマ:時事放談
さて皆さん、ライブドア対フジテレビジョンの戦いが連日、メディアを賑あわせてい
ますよね?

その中で、、リーマンブラザーズ証券がライブドアが発行した「MSCB」を800億円引き
受けたことが一部で非常に話題になっています。

さて、この話題の、「MSCB」って何でしょう?
「MSCB」はMovig Strike Covertible Bondの略で、作られた俗称です。
正確には「転換社債型新株予約権付社債」の一つの形態です。
「転換社債型新株予約権付社債」とは昔で言うところ転換社債です。
社債にその社債額面金額分の、株式に転換できる権利を付与したものです。
社債を株式に転換する際の株価というのを事前に決めておくのですが、これを転換価
額といいます。

例えば1000万円の転換社債型新株予約権付き社債を発行したとします。
このとき転換価額が10万円であれば1000万円÷10万円=100株となり、転換すると
1000万円の社債が100株の株式に変わります。

この転換のオプションは社債を引受手にあるので、社債を引き受けた投資家は、会社
の株価が10万円以上のとき、若しくは10万円以上になると判断したときに転換請求を
するわけです。
そうすると、株価の上昇益が得られます。

反対に株価が下がってしまったときは、そのまま償還期限まで保有すれば、リスク
ありません。(もちろん発行会社のデフォルトリスクはありますが)

投資家にとっては非常に都合の良い商品といえます。

会社としても、株価が転換価額を上回れば、株式に転換され、自己資本となるので、こ
れも都合が良いわけです。(続く・・・。)


株道
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