なちゅの市川綜合研究所

「別に勝たなくてもいいので、負けないこと」を志向しております。
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【6080】M&Aキャピタルパートナーズ(東証1部) --

現在値 1,835円/100株 PER29.8 PBR6.77 無配 9月優待

独立系M&A仲介会社。事業承継案件が得意分野で成約7割強占める。
配当金は支払実績がありません。

M&Aキャピタルパートナーズは株主優待制度を導入しておりまして、
9月末に単元以上を保有する株主に対し、クオカード3,000円分進呈して
おりますので、(配当)優待利回りは1.63%となります。

業績を確認していきます。
■2012年9月期 売上高 10.7億円、経常利益 5.7億円 EPS 25.3円 
■2013年9月期 売上高 11.5億円、経常利益 6.0億円 EPS 27.7円  
■2014年9月期 売上高 16.6億円、経常利益 8.0億円 EPS 36.5円
■2015年9月期 売上高 28.4億円、経常利益 15.2億円 EPS 67.7円
■2016年9月期 売上高 30.0億円、経常利益 14.3億円 EPS 61.2円 ce
□2016年3月中 売上高 14.7億円、経常利益 7.2億円 EPS 29.8円 ce

2015年9月期通期の売上高は前期比70%増の28.4億円、経常利益は同
87.7%増の15.2億円となりました。上期時点で案件が順調に推移していた
ため、通期予想を増額修正しておりましたが、いざ締めてみればさらに
上振れして着地となり、5期連続での増収増益となりました。

注目の2016年9月期通期の売上高は5.4%増の30.0億円、経常利益は5.6
%減の14.3億円を予想しています。ここ数年高い成長モメンタムを維持し
ておりましたが、さすがに前期の7割増収の反動は大きく、今期は一服
する計画となります。減益は主にコンサルタントの増加によるもので、
上場企業で最高水準を誇る使用人給与が重くのしかかります。

当社は中期的な業績目標を開示している訳ではないものの、KPIとして
「案件数成長率+20%/年」を定めています。前期の当社案件実績が44件で
(資料によれば)最大手でも年間173件ほどの実績とのことで、潜在的な
事業承継のターゲットとなる会社数が凡そ20万社あることを鑑みると、
向こう数年間の売上高CAGR20%に関してはやや現実味がありそうです。

ただ問題となるのがコンサルタントの確保であり、先述の高い給与水準
はもちろんのこと、必要な人数が採用できない(≒受注ができない)リスク
があります。家賃が非常に高い丸の内のグラントウキョウノースを増床し
100人収容可能まで拡張するため、費用が先行します。計画上はコンサル
タント数は年率25%の割合で増やす予定ですので、採用・教育コストなど
も勘案すると、利益の伸びはトップラインの伸びよりも鈍化しそうです。

そんな訳で拡大一服感は強いものの、2014年末に東証一部に指定替と
なったため信用力が向上したのは追い風です。また既に指定替したにも
かかわらず、株式分割とそれに伴う優待の実質拡充を行うなどしており、
ある程度の配慮が見られますが、これは未行使のストックオプションが
相当あるので、株価水準をキープしたいというのが理由かもしれません。

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特定の証券・金融商品の売買の推奨ないし勧誘を目的としておらず、本記事に
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